#99598#
Заместитель генерального директора
по правовым вопросам
ООО«Уником Партнер»
Статья в рамках программы:
Повышения Финансовой грамотности
Закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) является инструментом инвестирования. При этом для организатора инвестирования ЗПИФ – это форма привлечения денежных средств и иного имущества в качестве инвестиций, а для инвестора – способ вложения свободных средств в инструменты фондового рынка или реального сектора экономики. ЗПИФы сейчас активно используются на практике: объем рынка коллективных инвестиций превышает 400 миллиардов рублей, причем 300 миллиардов рублей приходится на ЗПИФы. Впрочем, в 2011 году ситуация может радикально изменится.
В закрытых фондах все по-другому. Количество единиц в обращении постоянно, погашение производится путем передачи их на рынок, в то время как капитал фонда остается стабильным до погашения, при продаже продажи активов и их распределении среди участников.
Фонды недвижимости: как они работают
Причина, по которой закрытые фонды, как и многие, заключается в периодических купонах, которые они распределяют, и которые, по-видимому, делают их конкурентоспособными с другими формами инвестиций. Операция закрытых фондов недвижимости очень проста. Они «начинают» с капитала, привлеченного инвесторами, и приступают к инвестированию в недвижимость. Иногда фонд уже владеет активом недвижимости, который предоставляется субъектом, который хочет монетизировать его, разделив его на несколько разных объектов.
Юридическая конструкция
Отношения инвестора и организатора инвестирования в ЗПИФе строятся на основе договора доверительного управления, в соответствии с которым собственник имущества – инвестор (также именуемый учредитель управления, пайщик) передает его организатору инвестирования (доверительному управляющему), который обязан совершать сделки с этим имуществом в интересах собственника. Все права пользования и распоряжения переданным имуществом переходят к управляющей компании, которая становится его владельцем.
До первой подписки фонда инвесторы получают квоты. На этом этапе, и только в этом, закрытые фонды недвижимости ведут себя во всех отношениях как открытые фонды, которые вы уже знаете. Фонды недвижимости - не единственная альтернатива инвестированию сегодня.
После выпуска единиц их количество останется постоянным на протяжении всего срока службы фонда. Те, кто хочет монетизировать свои инвестиции, должны будут продать свои акции на рынке другому инвестору, который хочет войти в фонд. Это приводит к тому, что рыночная цена отражает спрос и предложение, а не фактическую стоимость базовой недвижимости.
При этом доверительным управляющим по договору доверительного управления является юридическое лицо – управляющая компания, в то время как количество лиц на стороне учредителя управления не ограничено.
Особенностью модели доверительного управления является то, что право собственности на переданное имущество не переходит к доверительному управляющему.
Удобство фондов недвижимости
Другими словами, цена для каждой квоты меньше теоретической стоимости того же самого. Рынок недвижимости не является ликвидным, а теоретическая котировка недвижимости не всегда соответствует реальной возможности получения этой цены за счет ее продажи.
Но все это часто передается от имени купонов, которые распределяются фондами недвижимости и которые соответствуют доходам от аренды. Они высоки, но не всегда достаточны для компенсации возможного потери капитала в результате девальвации рыночной стоимости.
Действует режим общей долевой собственности лиц, внесших принадлежащее им имущество в ЗПИФ, на все активы этого фонда. Пайщик не имеет права раздела имущества или выделения доли из него, а также преимущественного права приобретения доли в праве собственности на это имущество.
Имущество, переданное инвестором организатору инвестирования (доверительному управляющему), формируется в имущественный комплекс, основные характеристики которого – обособленность и возможность изменения структуры и состава входящих в него активов.
Действительно ли реальные фонды недвижимости являются единственной альтернативой зарабатыванию капитала в долгосрочной перспективе? С точки зрения бремени затраты на фонды недвижимости ниже, чем у традиционных инвестиционных фондов. Сходство относится только к тем, кто подписывается на котировки на момент выпуска, потому что те, кто впоследствии преуспеют, сделают это, купив их на рынке. Таким образом, оплачиваемые расходы являются такими же, как и те, которые будут поддерживаться, если вы купили «общие» действия.
Закрытые фонды недвижимости дешевле, чем открытые фонды, инвестирующие в финансовые инструменты. Однако против этого следует иметь в виду некоторые вещи. Предмет: Покупка недвижимого имущества для инструментальных целей. Ссылка делается на примечания, которыми этот Фонд представлял Комиссию, возможность продолжить покупку здания, которое будет использоваться в качестве зарегистрированного офиса.
Имущество ЗПИФа обособляется от иного имущества инвесторов и управляющей компании и учитывается последней на обособленном балансе. В отношении имущества ЗПИФа ведется самостоятельный учет. Следствием этого является невозможность обращения на него взыскания ни по долгам инвестора, ни по собственным обязательствам управляющей компании. В случае их банкротства указанное имущество не включается в конкурсную массу.
Фонд спрашивает, подходит ли данная операция; в случае положительного ответа, может ли для этой цели использовать ресурсы из излишков в отношении годового требования для сумм, начисляемых непосредственно членам для покрытия административных расходов; можно ли прибегнуть к финансированию для покрытия любой оставшейся части общей покупной цены.
В целом считается, что покупка недвижимости для инструментальных целей не соответствует порядку этих запретов вместо инвестиций в недвижимость. Однако это решение требует тщательного анализа некоторых аспектов существенной значимости с точки зрения разумного и разумного управления, в интересах абонентов, что Фонд должен действовать. В частности, поскольку покупка имущества имеет особое значение для объема ресурсов, которые должны быть совершены, его выбор должен найти веские причины для экономики и эффективности административного управления.
Возможность изменения структуры и состава имущества, входящего в имущественный комплекс, определяется тем, что активы фонда участвуют в хозяйственной деятельности, то есть какое-то имущество может видоизменяться и отчуждаться, а иное имущество – приобретаться в фонд.
Перечень активов, которые могут находиться в ЗПИФе, определяется в соответствии с условиями договора доверительного управления и требованиями законодательства: от денежных средств и ценных бумаг до недвижимости, долей в хозяйственных обществах и ипотечных кредитов.
Во-первых, в качестве актива, предназначенного для использования в течение длительного периода времени, покупка подлежит долгосрочной оценке способности пенсионного предприятия продлиться в течение значительного времени и будущих потребностей Фонда с точки зрения организационные. Это в принципе приводит к исключению из средств, которые еще не достигли своего размера с точки зрения членов и активов, способных обеспечить устойчивость инициативы социального обеспечения и не иметь консолидированной организационной структуры и существенно стабильной с течением времени.
С участием инвестора в ЗПИФе связано наличие у него двух групп гражданских прав: обязательственных (в отношении организатора инвестирования) и вещных (в отношении активов фонда). Комплекс этих прав удостоверяется ценной бумагой – инвестиционным паем. Именно посредством покупки инвестиционного пая осуществляется присоединение к договору доверительного управления и приобретение доли в праве собственности на имущество ЗПИФа.
Выбор покупки также должен быть взвешен в отношении доступных альтернатив - как правило, аренды - в перспективе инструментов актива в отношении функционирования Фонда, а не в свете инвестиций. Поэтому, с точки зрения инструментальных средств, необходимо оценить возможность того, что Фонд будет обладать наибольшим бременем и рисками, которые владелец должен арендодателю, помимо нотариальных сборов и сборов, которые должны быть предъявлены на момент покупки: налог на имущество, сборы за чрезвычайные расходы на техническое обслуживание, риск потери или повреждения рыночной стоимости имущества или ответственности за ущерб имуществу или лицам.
Передача недвижимого имущества в оплату инвестиционных паев осуществляется по передаточному акту, подписываемому лицом, передающим недвижимое имущество в оплату инвестиционных паев, и управляющей компанией, а если это предусмотрено договором со специализированным депозитарием – также специализированным депозитарием. При этом передача недвижимого имущества в оплату инвестиционных паев фонда осуществляется при условии государственной регистрации права на недвижимое имущество.
Это риски и риски, которые при покупке полностью зависят от пенсионного фонда. Инструментальный характер добра должен иметь в виду также конкретную идентификацию приобретаемого имущества: иммобилизация должна быть пропорциональна не только организационным потребностям, но и общим активам фонда; будет также учитываться потребность в ликвидности, связанная с динамикой трансфертов, погашения и эффективности, также оценивается в перспективе.
Что касается сумм, которые будут использоваться для покупки имущества, то предлагаемое Фондом решение об использовании ассоциативных единиц и имеющемся профиците бюджета считается приемлемым. Однако возможность, предложенная Фондом, может быть использована для оценки возможности прибегать к специальным формам продажи, которые в целом принимаются законодателем, например продаже имущества, в том числе в форме аренды права собственности на эффект оплаты согласованной пошлины.
Деятельность ЗПИФ
Процесс управления активами ЗПИФ базируется на выборе отдельных инструментов, обеспечивающих целевое соотношение «риск-доходность» по фонду в целом.Первый вариант – приобретение объекта недвижимости и последующая его продажа по цене, превышающей цену покупки.
Второй вариант – изменение купленного актива и последующая его продажа. Преобразования, например, реконструкция, модернизация объектов недвижимости, приводящие к повышению категории офисных помещений, создают добавочную стоимость объекту, поэтому доходность данных операций в меньшей степени зависит от рыночного изменения цены.
Однако это не единственное возможное решение; считается также допустимым использование сумм, взятых из активов. Само собой разумеется, что каждое из этих решений требует конкретных оценок: первое в отношении дополнительных рисков, связанных с этими конкретными договорными соглашениями, и, во-первых, тот факт, что трансляционный эффект по-прежнему тесно связан с эффективной эффективностью фонд; второй по сравнению с тем обстоятельством, что часть ресурсов будет дистанцироваться от финансового управления.
Поэтому совету директоров необходимо будет внимательно изучить, учитывая все вышеупомянутые профили. Вместе с тем считается, что из-за важности сделки и последствий для подписчиков решение о покупке должно быть представлено вниманию делегатов и что место в этом отношении является наиболее подходящим и необычным.
Следующим типом возможных операций является инвестирование в строительство, то есть заключение инвестиционных договоров или договоров участия в долевом строительстве и приобретение, таким образом, имущественных прав на объекты недвижимости, которые будут построены в будущем. Доходность операции складывается из инвестиционного роста стоимости объекта в процессе его строительства и общего роста на рынке недвижимости.
Поэтому совет директоров предоставит членам оценки, которые они сделали, предоставив им всю информацию, необходимую им для принятия обоснованного решения. Рекомендуется информировать Комиссию об оценках и последующих решениях, которые будут приняты в отношении предлагаемой покупки.
Возможное возмещение расходов на исследование. Речь идет о тысячах вкладчиков, которые считают, что это хорошо, чтобы позволить себе быть очарованным традиционной безопасностью, которая обеспечивала продукты сбережения почтовых отправлений, связанные с другими «безопасными» инвестициями, такими как кирпич. То, что дела шли не в правильном направлении, все понимали, читая ежегодные отчеты по сбору средств, которые они почти всегда закрывали с убытками.
Еще одним способом извлечения дохода является сдача объекта недвижимости в аренду. Для этого может использоваться жилая, офисная, торговая и складская недвижимость. Доходность таких операций составляет чистый поток рентных платежей и зависит от типа недвижимости и класса самого объекта.
ЗПИФ может участвовать в инвестировании строительства объекта, а затем оформить его в собственность и сдать в аренду.
Из года в год 850 миллионов евро изначально собирались и делились на более чем 340 000 акций, почти испарившись. Узел пришел на гребень с истечением первого из четырех фондов. Хотя «окончательное окончательное погашение, которое в любом случае будет иметь остаточные суммы, будет определяться только с ликвидацией фонда». Они могут получить несколько дополнительных евро, но это кровавая баня для тех, кто купил 500 евро за одну вещь, учитывая, что за 13 лет фонд распределил только 658 евро за акцию. эксперты фонда оценили стоимость квот в 229 евро, даже не представляя, что через шесть месяцев было бы ликвидировано менее чем на треть.
Выплата дохода от доверительного управления и налогообложение
Согласно положениям Федерального закона «Об инвестиционных фондах» правилами доверительного управления ЗПИФ может предусматриваться промежуточная выплата пайщикам дохода от доверительного управления имуществом, составляющим фонд. Порядок определения размера указанного распределяемого дохода, порядок и сроки его выплаты, порядок определения лиц, имеющих право на получение дохода, устанавливается правилами доверительного управления.Поскольку ЗПИФ представляет собой имущественный комплекс, следовательно, прибыль, образовывающаяся от использования имущества фонда, не подлежит обложению налогом на прибыль до момента её извлечения из ЗПИФа, то есть до момента получения этой прибыли пайщиком. Налог на прибыль всё же подлежит уплате, но только в случае, если инвестор захочет зафиксировать прибыль, то есть продать или погасить свой пай. До этого момента обязанности по уплате налога у инвестора не возникает.
Причины фиаско просты. Фонды недвижимости собирают средства у вкладчиков через продажу единиц, а при выручке они покупают дворцы: они иногда ремонтируют их, а затем продают их по более высокой цене, иногда они перепродают их после их аренды. Если продажи и аренда в порядке, выручка распределяется или накапливается для увеличения стоимости единиц. В противном случае есть потери. Чтобы завершить свою миссию, фонд имеет 10 лет, но в случае затруднений компания, которая их управляет, применяет продление.
Для всех средств, размещенных почтовым отделением, кризис промышленности и крах цен на недвижимость не ушли. И так пошли все остальные, торговый центр в Болонье, собственность в Рутильяно, здание в Чинизелло Бальзамо и одно в Турине. И как они зарабатывали банки-хранители, эксперты, которые разрабатывали экспертизу собственности, хотя они несколько раз меняли свою стоимость и приводили к колебаниям цен. Здоровое разрешение, им придется подождать, пока.
В то же время поправки, принятые в главы 30 и 31 Налогового кодекса РФ, устанавливают, что с 1 января 2011 года управляющие компании обязаны уплачивать налог на имущество, внесенное в ЗПИФ, за счет средств фонда. Таким образом, ранее действовавшая налоговая льгота утратит силу, а количество ЗПИФов, созданных в целях такой оптимизации, сократится.
Консольное регулирование. Фондовые курсы отражают трудности при продаже недвижимости. Чтобы понять потери эксперт не нужен. Они представляют собой одну из любимых инвестиций многих вкладчиков. Действительно, с тех пор, как в Италии инвестирование в недвижимость считается почти уверенным, несмотря на период серьезного экономического кризиса, который мы переживаем в последнее десятилетие.
Нестабильность работы последних лет сильно повлияла на многих итальянских инвесторов, которые все чаще предпочитают вкладывать свой капитал в более легко ликвидируемые финансовые продукты, чтобы они могли рисовать во время нужды, не будучи вынуждены вносить продавая имущество, которое, возможно, остается на бюсте.
Преимущества использования конструкции ЗПИФа
1. Дополнительный способ привлечения финансирования инвестиционного проекта
Использование конструкции ЗПИФа позволяет привлекать финансирование реализуемого в рамках фонда инвестиционного проекта посредством продажи инвестиционных паев. Интерес пайщика в данном случае направлен на получение дохода.2. Разделение управленческого и инвестиционного участия
Особенностью конструкции ЗПИФа является то, что она позволяет четко отграничить управленческое участие в проекте от инвестиционного. Участие в организаторе инвестирования - управляющей компании позволяет осуществлять управленческие функции в отношении имущества фонда. Участие пайщика в ЗПИФе реализует его инвестиционный интерес: он не занимается непосредственно хозяйственной деятельностью, но получает инвестиционный доход.Хозяйствующие субъекты, осуществляющие инвестирование, зачастую могут быть заинтересованы в различном характере своего участия (управленческом и/или инвестиционном). Таким образом, в ЗПИФе, в отличие от хозяйственного общества, возможны различные варианты распределения управленческого и инвестиционного участия между субъектами инвестиционного процесса. При этом один хозяйствующий субъект может быть одновременно и пайщиком, и участником УК, осуществляя тем самым полный контроль над инвестиционным проектом.
Поэтому сектор сбережений в последние годы претерпел определенную трансформацию, которая позволила продвигать инновационные продукты, способные удовлетворить разнообразные потребности «новых» клиентов и этих новых потребностей. Благодаря взаимным инвестиционным фондам можно было преобразовать инвестиции в недвижимость, которые в природе требуют долгой амортизации и неопределенности доходов в отношении доли финансовых активов, которые приносят доход, без необходимости покупать недвижимость и с возможностью их перепродажи без прохождения или на рынке недвижимости.
3. Отделение рисков
Обособление имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и невозможность обращения на него взыскания по долгам организатора инвестирования и инвестора позволяют отделить риски, присущие деятельности участников инвестиционного процесса, от рисков конкретного инвестиционного проекта, реализуемого в рамках ЗПИФа.4. Гарантии целевого использования средств
Управляющая компания распоряжается имуществом ЗПИФа в соответствии с целями инвестиционной политики и размещает его только в заранее определенный круг активов. Указанные цели и категории активов перечислены в правилах ДУ (в части инвестиционной декларации). Контроль над соблюдением управляющей компанией правил ДУ осуществляет специализированный депозитарий, при отсутствии согласия которого будет невозможно совершить сделку с имуществом фонда.5. Повышение прозрачности бизнеса
Одним из необходимых условий привлечения сторонних инвесторов в проект является информационная прозрачность деятельности организатора инвестирования. При этом управляющая компания обязана раскрывать следующую информацию:- - о структуре и стоимости активов фонда;
- - о динамике изменения стоимости имущества фонда;
- - о вознаграждении УК и расходах, связанных с управлением фондом;
- - информацию, содержащуюся в бухгалтерском балансе и отчете о прибылях и убытках управляющей компании;
- - информацию, полученную по результатам ежегодной аудиторской проверки фонда;
- - в отношении фондов недвижимости – по каждому из проектов строительства (реконструкции) объектов недвижимости, финансирование которых осуществляется за счет имущества фонда.
6. Повышение ликвидности имущества
Паевой инвестиционный фонд является инструментом секьюритизации, то есть механизмом отделения права собственности в виде титулов собственности от самих объектов. При этом движение собственности заменяется движением прав, оформленных как ценные бумаги – инвестиционные паи. Так, для отчуждения недвижимого имущества или передачи его в залог (в том числе для получения кредита) достаточно совершить сделку не с самим этим имуществом, а с инвестиционным паем, удостоверяющим долю в праве собственности на него. Благодаря такой возможности передачи прав на актив посредством совершения сделки не с ним самим, а с финансовым инструментом, удостоверяющим права на него, значительно снижаются транзакционные издержки и повышается ликвидность имущества.7. Реинвестирование прибыли инвестора без налоговых потерь
Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущественный комплекс, следовательно, прибыль, образовывающаяся от использования имущества фонда, не подлежит обложению налогом на прибыль до момента её извлечения из ЗПИФа, то есть до момента получения этой прибыли пайщиком. Налог на прибыль всё же подлежит уплате, но только в случае, если инвестор захочет зафиксировать прибыль, то есть продать или погасить свой пай. До этого момента обязанности по уплате налога не возникает.Это позволяет реинвестировать полученную прибыль без налоговых потерь. Фактически уплата налога на прибыль может быть «отложена» на неопределенный срок.
8. Защита собственности
В закрытом паевом инвестиционном фонде:- - участие разделено на управленческое, принадлежащее управляющей компании, действующей на основании лицензии, и инвестиционное, субъекты которого имеют возможность сменить УК;
- - информация о субъектах инвестиционного участия, а следовательно, и субъектах права собственности на активы фонда (в том числе недвижимость) содержится в более закрытой (по сравнению с такими публичными системами как ЕГРП и ЕГРЮЛ) информационной системе – реестре владельцев инвестиционных паев;
- - управляющая компания распоряжается имуществом фонда при непосредственном контроле специализированного депозитария, а распоряжение недвижимостью также обусловлено проведением её оценки указанным в правилах ДУ оценщиком;
- - за счет повышенной ликвидности активов имеется возможность в кратчайшие сроки передать их иному лицу, если собственник стал объектом рейдерской атаки.
Указанные факторы значительно осложняют недружественные действия в отношении бизнеса в целом или конкретного актива в частности.
9. Консолидация и централизация управления
Данное преимущество относится к случаям структурирования корпоративных активов, а также управления холдинговыми образованиями через ЗПИФ. Внесение активов в фонд позволяет консолидировать и увеличить их стоимость (за счет эффекта масштаба) и упорядочить управленческие структуры.Недостатки использования конструкции ЗПИФа
Специфика закрытых ПИФов заключается в том, что выпуск инвестиционных паев фонда осуществляется только на стадии его формирования и в пределах указанного в правилах ДУ количества (а также в случае последующего увеличения количества паев, сопровождающихся внесением изменений в правила ДУ). Погашение паев управляющей компанией по общему правилу не допускается, за исключением случаев, прямо указанных в законе и связанных с внесением противоречащих интересам пайщика изменений или дополнений в правила ДУ.Таким образом, особенность закрытых фондов состоит в том, что пайщик в течение срока функционирования фонда не может погасить свой пай и изъять имущество из фонда.
Посредством этого достигается определенная стабильность имущественного комплекса, что является необходимым условием работы фонда, что требует именно длинных вложений.
Направления использования конструкции ЗПИФа
Паевые инвестиционные фонды, обладая широким спектром уникальных характеристик, могут быть использованы при осуществлении различных видов коммерческой деятельности, как связанных с инвестированием, так и относящихся к текущей хозяйственной деятельности.1. Портфельное инвестирование
– купля-продажа фондовых инструментов (акций, облигаций, инвестиционных паев) с целью получения дохода от изменения их котировок или получения соответствующих выплат по ним.2. Финансирование строительных и девелоперских проектов
– как для реализации построенного или реконструируемого недвижимого имущества, так и для использования такого объекта для собственных нужд.3. Управление такими категориями активов, как недвижимое имущество и ценные бумаги
Особый режим имущества ЗПИФа используется для избегания обложения налогом на прибыль платежей от сдачи недвижимого имущества фонда в аренду и последующего реинвестирования рентного дохода для целей развития такого имущества.Вывод
В отличие от других типов фондов законодательство предоставляет закрытым фондам возможность работать с максимально широким перечнем объектов вложений, что делает ЗПИФ универсальным инструментом среди других типов паевых фондов. Целесообразность использования закрытого паевого инвестиционного фонда обусловлена преимуществами, которые связаны с особенностями конструкции и модели функционирования этого инструмента инвестирования. В то же время изменения в Налоговый кодекс будут способствовать уменьшению числа фондов-схем, что, в свою очередь, преобразует рынок коллективных инвестиций в более сбалансированный с позиции участия в нем реальных инвесторов.Введение
Система коллективного инвестирования и доверительного управления активами является одной из инфраструктурных основ российского финансового рынка.
Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ) - форма коллективного инвестирования, при которой средства нескольких инвесторов (или одного) объединяются в единый имущественный комплекс.
Концепция закрытого паевого инвестиционного фонда: ЗПИФ - это тип ПИФа, имеющий следующие отличительные характеристики:
владелец пая имеет право участвовать в Общем собрании владельцев инвестиционных паев Фонда;
владелец пая имеет право на получение промежуточного дохода, если это предусмотрено Правилами Фонда;
отсутствие обязательства управляющей компании по погашению паев до прекращения фонда (за исключением случая, когда пайщик голосовал или не принимал участия в голосовании по определенному перечню вопросов общего собрания пайщиков). Как следствие, нет необходимости поддерживать текущую ликвидность, что дает возможность осуществления долгосрочных инвестиций;
изменения и дополнения в правила доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом по ключевым вопросам деятельности фонда утверждаются общим собранием владельцев инвестиционных паев этого фонда;
по решению общего собрания пайщиков фонд может быть досрочно прекращен.
Цель создания - получение дохода в результате управления имуществом фонда.
Выбранная тема актуальна по причине того, что на сегодняшний день в России ЗПИФы являются наиболее совершенным финансовым инструментом, сочетающим в себе одновременно и возможности финансирования проектов и регулирования денежных потоков, и являясь объектом инвестиционных вложений. При этом, в системе функционирования действует беспрецедентная для России система регулирования и контроля.
Паевые инвестиционные фонды впервые появились на российском рынке в ноябре 1996 г. Первые фонды работали только с государственными ценными бумагами, позднее появились фонды под управлением управляющих компаний, которые осуществляли инвестирование средств пайщиков не только в государственные ценные бумаги, но и в акции российских приватизированных предприятий.
Практика показывает, что закрытые паевые инвестиционные фонды нередко используются в группах компаний при осуществлении инвестиций в ценные бумаги и строительство, т. к. структура фонда позволяет и оптимизировать налоги, и обеспечивать высокую доходность инвестиций, особенно в длительной перспективе.
Права пайщиков удостоверяются ценной бумагой - паем. Как и любая другая ценная бумага, пай имеет те же возможности обращения в гражданском обороте на территории РФ и доступен в равной степени как для резидентов, так и для нерезидентов.
1.Закытые паевые инвестиционные фонды
1.1. Сущность и концепция закрытых паевых инвестиционных фондов
Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - это форма коллективного инвестирования, при которой средства многих вкладчиков объединяются в специально созданный для этого фонд и инвестируются управляющей компанией в ценные бумаги и иные активы. Характерной особенностью закрытого паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ) является то, что инвестор может купить паи преимущественно только при формировании (или дополнительном выпуске паев), а предъявить пай к погашению управляющей компании только по окончании срока действия договора доверительного управления фондом. Закрытый паевой инвестиционный фонд, как и любой ПИФ, не является юридическим лицом. В закрытом фонде имеется фиксированное количество паев. Создание и выпуск дополнительных паев или выкуп паев обычно требует согласия пайщиков. Кроме того, если это указано в правилах доверительного управления (ПДУ), пайщики фонда могут регулярно получать доход от доверительного управления.
Цели создания ЗПИФа:
оптимизация налогообложения
привлечение инвестиций в бизнес и инвестиционные проекты
получение максимальной прибыли
защита капитала и собственника и др.
Типы фондов:
ЗПИФ облигаций. Облигации традиционно считаются тихой гаванью при спадах на рынке. Долговые инструменты должны составлять не менее 50% активов фонда, а вот доля акций не должна превышать 20%.
ЗПИФ акций. Непосредственно в акции должно быть инвестировано не менее 50% активов ПИФа не менее 2/3 рабочих дней в квартал. Помимо акций в портфеле также могут быть и облигации, но не более 40%.
ЗПИФ смешанных инвестиций. Представляет собой нечто среднее между вышерассмотренными категориями фондов. Соотношение акций и облигаций может быть любым, но суммарно ценные бумаги должны занимать не менее 70% портфеля фонда.
ЗПИФ прямых инвестиций. Фонды прямых инвестиций осуществляют долгосрочное инвестирование средств в компании различных отраслей, создаются для вложения денег непосредственно в реальные активы или для получения контроля над предприятием (приобретение его контрольного пакета акций).
Доход Фонда формируется в результате увеличения капитализации компаний, бизнес которых финансируется из средств Фонда. Характерной особенностью фонда прямых инвестиций является запрет инвестирования в зарубежные активы и инструменты, также акции (доли), размещаемые при учреждении обществ. Фонд обладает достаточно широким инструментарием как по долевому, так и по долговому финансированию.
ЗПИФ особо рисковых (венчурных) инвестиций. Венчурные фонды специализируются на создании бизнеса «с нуля» путем приобретения активов, в том числе нематериальных. Вложения средств венчурных фондов потенциально более доходны, так как в отличие от фондов прямых инвестиций, вкладывают средства в предприятия, находящихся на начальном этапе своего развития. В то же время такие фонды характеризуются высоким уровнем инвестиционного риска.
ЗПИФ рентный. Рентные фонды создаются для получения дохода от сдачи объектов недвижимости в аренду, а также повышение стоимости объектов недвижимости за счет проведения реконструкции и модернизации объектов.
В состав рентных ЗПИФ могут входить денежные средства, недвижимое имущество и право аренды недвижимого имущества, акции акционерных инвестиционных фондов и инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории рентных фондов, долговые инструменты, паи определенных иностранных фондов. В Правилах доверительного управления таким фондом должны быть предусмотрены периодичные (не реже одного раза в год) промежуточные выплаты дохода его пайщикам. Основными преимуществами фонда являются защита активов и особенности налогообложения, позволяющие реинвестировать полученную прибыль в полном объеме (отсутствие налога на прибыль, получаемую фондом).
ЗПИФ недвижимости. ЗПИФы недвижимости - получили наибольшее распространение, так как являются удобным инструментом для вложений в недвижимое имущество. Среди преимуществ - налоговые льготы, большая защита интересов инвесторов, а также возможность привлечения других инвесторов.
ЗПИФ недвижимости может принимать черты рентного фонда с возможностью выплаты промежуточного дохода, например, от сдачи объектов недвижимости в аренду. В состав ЗПИФ недвижимости могут входить денежные средства, недвижимое имущество и право аренды недвижимого имущества, имущественные права из долевого участия в строительстве, акции акционерных инвестиционных фондов и инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории рентных фондов и фондов недвижимости, долговые инструменты, паи определенных иностранных фондов. Закрытый паевой инвестиционный фонд недвижимости, предназначенный для квалифицированных инвесторов, значительно расширяет список возможных активов фонда, позволяя вести полноценное освоение земельных участков и строительство: имущественные права, связанные со строительством и реконструкцией объекта, проектная документация, акции российских хозяйственных обществ (доля более 50%).
ЗПИФ кредитный. Кредитные ЗПИФы могут предоставлять займы за счет имущества фондов.
Фонды этой категории могут приобретать в состав активов денежные требования по кредитным договорам или договорам займа, имущество (в том числе имущественные права), полученное при взыскании, долговые инструменты. Денежные требования могут быть обеспечены поручительством, банковской гарантией, а также залогом (в частности ценными бумагами, недвижимостью, долями в уставных капиталах ООО). Во время кризиса кредитные ЗПИФы оказались выгодным инструментом для банков, желающих очистить баланс от проблемных долгов. Кредитный фонд предлагал передачу просроченных кредитов в один ПИФ для последующего управления. Кредитные фонды также можно рассматривать как инструмент реструктуризации долгов и финансирования различных проектов.
ЗПИФ ипотечный. Ипотечные фонды создаются с целью приобретения ипотечных кредитов (прав требования) и выкупа закладных у банков. Ипотечные фонды в некоторой степени позволяют решить проблему отсутствия у банков необходимых ресурсов для ипотечного кредитования. А также могут рассматриваться банками как инструмент рефинансирования ипотечных кредитов и секьюритизации активов.
ЗПИФ хедж-фонд. Хедж-фонды - новый для России инструмент инвестирования, позволяющий совершать спекулятивные операции с различными инструментами, в том числе с деривативами и драгоценными металлами.
ЗПИФ художественных ценностей. ЗПИФы художественных ценностей - недавно появившийся вид фондов. Предназначен для инвесторов, желающих вложить деньги в активы, стоимость которых не имеет корреляции с финансовыми рынками.
Художественные ценности, в которые могут инвестировать фонды данной категории, - это картины, скульптуры, почтовые марки, фотографии и т. д. (полный перечень будет определен в Положении о составе и структуре активов). Ценности на момент их приобретения должны находиться на территории России и быть застрахованы. Правилами фонда может быть прописано, что фонд предназначается для квалифицированных инвесторов, что ограничивает количество инвесторов, но в то же время открывает дополнительные возможности.
Дополнительные возможности для квалифицированных инвесторов:
Уведомление и раскрытие информации о деятельности фонда только для владельцев паев.
Увеличения срока формирования ЗПИФ.
Рассрочка по оплате выданных паев (неполная оплата паев), траншевое финансирование.
Создание инвестиционного комитета для контроля за операциями УК.
Выдача заемных средств фондом.
Возможность привлечения долгового финансирования: кредита, договоров займа.
При выдаче и погашении паев можно ввести специальный порядок расчета стоимости пая.
Преимущества создания ЗПИФа:
Выгодная схема налогообложения ЗПИФов - одно из главных преимуществ, на котором базируется популярность этого инструмента инвестирования. ЗПИФ не является юридическим лицом, в следствие чего освобожден от уплаты налогов на прибыль и имущество. При использовании ЗПИФ отсутствует двойное налогообложение, так как налогооблагаемая база возникает только при погашении паев.
Контроль за работой фонда со стороны пайщиков через общее собрание пайщиков и инвестиционный комитет: одобрение инвестиционным комитетом сделок с имуществом, составляющим фонд; принятие решений об изменении инвестиционной декларации, правил фонда; утверждение прав на получение дохода по инвестиционному паю; досрочное прекращение работы фонда или смена управляющей компании.
Возможность регулярной выплаты дохода по паю.
Реинвестирование различных платежей в новые объекты, включая отложенные налоговые платежи.
Отсутствие риска банкротства управляющей компании. Все средства ЗПИФа остаются собственностью пайщиков, и фонд никаким образом не отвечает по долгам управляющей компании. Защита прав инвесторов в данном случае обеспечена разделением функции управления, хранения и учета средств фонда между независимыми друг от друга структурами: управляющей компанией и специализированным депозитарием, а также контролем со стороны государства.
Заинтересованность управляющей компании в максимальном доходе инвестора: чем больше прибыли управляющая компания зарабатывает для пайщика, тем больше она заработает сама.
